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【广发策略】与1月全球转鸽，当前有何异同？——周末五分钟全知道（6月第2期）来源：戴康的策略世界报告摘要6月全球主要央行立场更加鸽派，与19年初情景相似日央行、欧央行维持宽松表态，美联储主席鲍威尔再次确认降息可能，澳大利亚央行与印度央行实质宣布降息。全球鸽声一片，海外股市普涨，此情景与19年1月“全球流动性紧缩缓和”较为相似，我们曾在1.6《全球risk-on，A股春季躁动开启》中判断鲍威尔对缩表态度的变化将促使全球风险资产切换至risk-on，那么当前情形对资产价格影响有何异同？

而杀人的原因不是新仇，而是旧恨——当地村民称，十多年前涉事民警家属拖欠受害者工钱。4月16日，界面新闻记者来到事发地西安市高陵区药惠街道办事处董白村时，两辆警车在村口徘徊，多名不明身份人员拦住记者去往事发的第一个枪击点。当地村民向界面新闻表示，枪杀起因系十多年前民警家属拖欠受害者工钱。“十多年前，白某家房屋走水电时，怀疑施工的工人（系本次案中死者）偷走一卷电线而一直没给对方工钱。”一名当地村民说，“为这，两家闹过矛盾，当地司法机关出面协调过，但工钱一直没给。”

毛利率有所下滑。2019年三季度公司毛利率19.33%，比2018年下降接近4个百分点。价格方面，今年箱板纸价格比2018年有较大幅度回落，而成本方面由于进口限废令海外废纸配额持续缩减，原材料中外废占比持续降低导致公司生产成本上升，两端压缩导致公司吨纸毛利润下降，进而导致公司毛利率下滑。

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.3%、0.5%、0.9%、1.5%、2.0%、2.5%，略高于近期发行的可转债平均票面利率水平；到期赎回价格为111元，补偿利率也略高，利率条款略微优厚。信用评级来看，联合信评对主体与债项分别给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转换公司债券无担保。

3煤和电的恩恩怨怨1．煤价和电价的关系——2018动力煤价背后的推手从2018年下半年开始，终端电厂在长协煤和进口煤的保驾护航下，不断推高自身库存，用高库存去博弈高煤价，高企的终端库存成为高悬在煤价上方的达摩克利斯之剑。伴随着需求的逐步走弱，高库存的利空作用终于在10月中旬发酵，动力煤价自此步入了漫长的下行周期。

2）2011~2015：煤炭的寒冬从2010年至2015年，全国经济增长速度从10.4%下降到2014年的7.4%，呈逐年降低趋势。然而，全国煤炭产量却从2010年的32亿多吨增长到2014年的38亿多吨，增长近19%。2015年国内煤炭产能约42亿吨，加上每年约2亿吨的煤炭净进口量，预计我国煤炭供给能力约44亿吨，而2015年我国煤炭消费量约为39亿吨。此外，截至2015年末，煤炭社会库存高达3.5亿吨。煤炭明显处于产能过剩状态。